企业根据资金来源的不同可以将融资方式分为内部融资和外部融资。内部融资实际上是由企业自身内部替代了金融机构的融资功能，但是内部融资往往不能满足企业的资金需求，因而企业就需要借助外部融资。传统的外部融资方式包括权益（或股权）融资和债务融资，债务融资和权益融资构成了传统的二元融资格局。
　　资产证券化作为２０世纪最有影响的金融创新之一，现在已是美国等发达国家的主流融资手段之一。一方面，在美国，资产证券化市场现在已经成为仅次于联邦政府债券市场的第二大市场。另一方面，被证券化的资产种类也越来越多，住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、企业应收账款、消费品分期付款、保险公司的未来保费收入、知识产权带来的未来收益等等都成为了资产证券化的对象。

　　一、资产证券化是金融创新的必然趋势

　　信息技术的革命会引起金融交易本身相对价格的变化，从而改变人们之间的交易成本和信息结构，结果就会使传统的金融产品、金融交易方式等微观金融结构发生变革，这个过程就是金融创新。作为一种金融创新，资产证券化实际上是金融企业对政府管制所造成的利润下降和经营不利等局面做出的反应。金融创新是经济发展的内在因素。在１９９７年亚洲金融危机之后，国际资本市场对亚洲的信用不断下降，国际评级机构大幅度降低了许多危机国家的信用级别，结果亚洲借款人的融资活动受到严重打击。作为一种有效的替代融资手段，资产证券化就开始为企业所瞩目。目前，资产证券化已经成为欧美发达国家的主流融资手段之一，而在发展中国家，资产证券化也越来越多地被银行和企业所采用。从资产证券化的发展历史可以看出：第一，资产证券化在本质上是一种金融创新。国际清算银行将金融创新分为四类：一是风险转移型创新；二是提高流动性创新；三是信用创造型创新；四是权益增加型创新。而资产证券化则具有前三种创新的特征。第二，技术水平的提高、政府机构的支持，如对抵押贷款提供支付担保和提供税收优惠，是资产证券化得以顺利开展的重要条件，银行或企业资产流动性的不足是资产证券化的直接原因，而银行摆脱外部制度约束寻求发展是资产证券化产生的根本原因。第三，资产证券化与企业融资环境的变化紧密相关。

　　二、资产证券化与传统融资方式的比较

　　相对于传统的权益融资和债务融资，资产证券化具有以下几方面的特点：第一，资产证券化是一种表外融资方式，而权益融资和债务融资都是表内融资方式。第二，资产证券化是一种存量的证券化，而传统融资方式则是增量的证券化。第三，资产证券化作为一种融资方式，使用了特有的信用增级技术，如金融担保、过度抵押等。因而可以有效地降低融资成本。而传统融资方式只能以企业或其投资项目本身的信用级别进行融资，并且需要具备一定的融资资格和经过繁琐的审批程序。第四，资产证券化是以特定的资产组合为融资依据，其与企业的整体资信状况无关。第五，资产证券化的基本运作过程是由特别设立的一个交易主体来完成的，它是一个将企业与投资者联系起来的中介机构。其经营内容单一、经营行为受到严格的法律限制，如不能产生资产证券化以外的任何资产和负债、不能在对投资者还本付息之前进行任何红利分配、不得申请破产等等。而传统融资方式如发行债券和股票，一般是借助投资银行来完成的。

　　三、理论建议

　　作为一种高级的融资方式，资产证券化不仅在成本上拥有相对传统融资方式而言的比较优势，而且由于融资结构的设计，其融资风险大大低于传统融资方式的融资风险。美国等发达国家资产证券化的发展经历证明了这种新的融资方式的勃勃生机。对于我国而言，资产证券化无论对各个微观主体，还是对整个宏观金融环境而言都具有重要的意义。从微观上看，资产证券化是一种成本低风险小的新型融资方式。对于企业，资产证券化为其提供了一条有效的融资渠道；对于投资者，资产证券化为其提供了一个更广泛的投资机会；对于中介服务机构，资产证券化则为其提供了有效的获利机会。从宏观上看，资产证券化有利于改善传统的投融资体制，优化社会资源的配置结构，降低我国宏观经济运行成本。但是另一方面，资产证券化的良好运作也需要配套环境的支持，如制度环境、会计、评估、保险、担保等各行业的共同发展来配合完成。
　　

（来源：辽宁经济 作者：孙刚 作者单位：东北财经大学）